Press about us

Interview by Andrey Solovyev, Global Head of DCM at VTB Capital, for RBC

21 June 2019
RBC

Минфин вдвое перевыполнил план займов

Почему возрос спрос инвесторов на российские ценные бумаги

Минфин воспользовался благоприятным моментом и доразместил два выпуска евробондов на общую сумму $2,5 млрд. Годовой план по внешним займам уже в июне оказался перевыполнен почти вдвое.

Минфин провел дополнительное размещение двух выпусков евробондов с погашением в 2029 и 2035 годах. Он разместил бумаги на $2,5 млрд: $1,5 млрд по десятилетним бондам и $1 млрд - по 16-летним, говорится в сообщении Минфина. Спрос оказался втрое выше предложения: инвесторы подали заявки на $7,5 млрд, сообщили РБК два источника на финансовом рынке. Организаторами размещения выступают "ВТБ Капитал" и Газпромбанк.

Годовой лимит по внешним займам на 2019 год сейчас составляет $3 млрд. Но в марте Минфин уже разместил евробонды на $3 млрд и €750 млн. Таким образом, с учетом размещения в четверг он уже перевыполнил план по зарубежным заимствованиям более чем в два раза. Поправки к бюджету, которые сейчас рассматривает Госдума, предусматривают рост лимита, но лишь до $3,84 млрд.

Первичное размещение десятилетнего выпуска на $1,5 млрд состоялось в марте 2018 года под 4,375% годовых, 16-летнего на $3 млрд - в марте 2019 года под 5,1% годовых. Ориентировочная доходность бумаг, размещенных в четверг, изначально составляла 4 и 4,45% соответственно, но благодаря высокому спросу снизилась до 3,95 и 4,3%.

Поддержка от ФРС

Момент для размещения Минфин выбрал крайне удачно, солидарны опрошенные РБК аналитики. Он близок к идеальному, учитывая итоги заседания ФРС США в среду (американский регулятор видит все больше аргументов в пользу смягчения политики) и резкое снижение доходностей ценных бумаг Казначейства США и развивающихся рынков, говорит главный экономист Российского фонда прямых инвестиций Дмитрий Полевой.

В среду доходность десятилетних казначейских облигаций США опустилась ниже 2% - минимума с ноября 2016 года, написал аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. На рынках сейчас ажиотаж, поддерживает директор аналитического департамента "Локо-инвеста" Кирилл Трема - сов: доходности могут развернуться вверх, если на саммите G20 в Осаке в конце июня будут позитивные новости о торговых взаимоотношениях США и Китая.

Оптимизм на мировых рынках после заседания ФРС США гарантировал высокий спрос на евробонды, никакие санкционные и геополитические риски не могут сбить интереса к российским бумагам, заявил и гендиректор УК "Спутник - управление капиталом" Александр Лосев. К тому же фундаментальные показатели России с точки зрения долговых инвесторов - одни из лучших среди развивающихся стран, отметил Полевой.

Российский госдолг и валюта будут пользоваться спросом, считают аналитики Росбанка, сложилась уникальная для последних месяцев ситуация: рубль крепкий (курс доллара в четверг снизился до минимальных уровней в 2019 году) и мало реагирует на колебания нефтяных цен, рынки ждут скорого смягчения политики ФРС и дальнейшего снижения ставок ЦБ, геополитический негатив отсутствует.

Долги за лимитами

Выпуск на $3 млрд, размещенный в марте, также после заседания ФРС США, стал самым крупным для Минфина с 2013 года, сообщал руководитель управления рынков долгового капитала "ВТБ Капитала" Андрей Соловьев. Одновременно с ним Россия доразместила евробонды в евро с погашением в 2025 году на €750 млн. Из-за этого еще в марте внешние заимствования превысили заложенные в бюджет на текущий год $3 млрд, и первый вице-премьер - министр финансов Антон Силуанов пообещал сократить заимствования на внутреннем рынке.

Увеличение Минфином долга в условиях, когда бюджет России сведен с большим профицитом (2,7% ВВП в первом квартале), а Фонд национального благосостояния растет (по итогам 2019 года его ликвидная часть должна превысить 7% ВВП, что позволит властям инвестировать резервы), судя по всему, связано с желанием присутствовать на глобальном рынке капитала, рассуждает Лосев. Минфин скорее просто хотел увеличить размещения евробондов по выгодным ценам, считает портфельный управляющий "Альфа-Капитала" Дмитрий Дорофеев: после заседания Федрезерва конъюнктура очень благоприятная, занять на длительный срок под 4% - это очень удачная возможность.

В апреле замминистра финансов Сергей Сторчак заявил, что у России нет особой необходимости выходить на рынок внешних заимствований в 2019 году. Тем не менее в июне руководитель департамента госдолга Минфина Константин Вышковский отметил, что второе размещение евробондов в этом году возможно при благоприятной ситуации на рынке. Об этом же затем сказал и Силуанов.

***

Бумаги для нерезидентов

Общая задолженность Минфина по внешним облигационным займам к 1 июня 2019 года составляла $38,5 млрд. В обращении находились 14 суверенных выпусков, из которых два номинированы в евро, остальные - в долларах США. Доля нерезидентов в российских еврооблигациях, по данным ЦБ, на 1 апреля 2019 года достигла 52,3%. Но выкуп бумаг нерезидентами не всегда означает, что владеть ими будут иностранные инвесторы. В конце 2018 года Минфин разместил редкий выпуск еврооблигаций в евро (на €1 млрд). В министерстве сообщали, что подавляющее большинство бумаг - 76% - скупили иностранцы, продемонстрировав высокий уровень доверия к российской экономике. Однако статистика ЦБ от 20 мая 2019 года показала, что нерезиденты меньше чем за месяц распродали большинство своих бумаг, а приобрели их россияне. Около 80% этого выпуска в итоге оказалось у российских инвесторов.

VTB Capital

Federation Tower West, 12, Presnenskaya emb., Moscow, 123100