Press about us

13 April 2015

В прошлом году ипотека сменила необеспеченное потребительское кредитование в качестве основного драйвера банковской системы: прирост портфеля потребкредитов составил лишь 6%, а ипотечных – более чем на 33%. Ипотека обеспечивала не только платежеспособный спрос, но и финансирование на этапе строительства, которое оставалось одним из немногих внутренних факторов экономического роста.

Изменение ситуации на рынке, рост ставок до запретительного уровня чреваты резким падением ипотечного кредитования, и, учитывая начавшееся сокращение реальных доходов населения, затормозить его без мер государственной поддержки не удастся. Для поддержания спроса на ипотеку и стимулирования строительства правительство приняло программу субсидирования процентной ставки по кредитам на покупку строящегося жилья. Объем выделяемых средств должен позволить предоставить 400 млрд руб. кредитов по ставке 12%. Если банки, как предполагают в правительстве, предоставят такую же сумму на рыночных условиях, общий объем кредитования составит за год порядка 800 млрд руб., т.е. рынок сократится в два раза. Реализация этого весьма оптимистичного, на наш взгляд, прогноза будет в значительной степени зависеть от решения вопроса долгосрочного фондирования. По какой бы ставке ипотечные кредиты ни выдавались, секьюритизация – выпуск ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (ИЦБ), – может сыграть здесь значимую роль.

Проблема фондирования касается не только выдачи новых кредитов, но и финансирования уже существующих портфелей. События последнего времени, резкий рост ставок и, как результат, стоимости привлекаемых ресурсов, еще раз показали, что ипотечные портфели российских банков, которые на 90% состоят из кредитов с фиксированной ставкой, крайне подвержены процентному риску, ведь финансируются они в основном за счет краткосрочных пассивов. Думаю, что ипотечные портфели целого ряда банков, средняя ставка по которым за прошлый год составила около12,5%, уже стоят на грани рентабельности.

Приходится еще раз напоминать, что используемый у нас инструмент – долгосрочный ипотечный кредит с фиксированной ставкой, держать на балансе слишком рискованно. Он изначально разрабатывался с прицелом на секьюритизацию и последующую продажу государственным агентствам, таким, как АИЖК, или частным инвесторам, которые, обладая длинным инвестиционным горизонтом, способны принять на себя его риски.

В прошлом году активность использования секьюритизации как инструмента привлечения фондирования российскими банками существенно выросла. Было закрыто 28 сделок общим объемом 250 млрд руб., тогда как годом ранее – 21 сделка на 144 млрд руб. В результате доля ИЦБ в фондировании текущей выдачи достигла 14% (тогда как еще относительно недавно было 3%), и этот показатель уже вполне можно сравнивать с Евросоюзом, где до кризиса секьюритизация обеспечивала порядка трети фондирования.

Главный вопрос развития рынка ИЦБ – наличие инвесторов. Сегодня мы реально можем ориентироваться только на внутреннюю инвесторскую базу. Она только начала формироваться и нуждается в серьезной поддержке, однако в нынешних рыночных условиях рассчитывать на высокую активность частных инвесторов особенно не приходится. Реальным выходом остаются продажа ипотечных бумаг корпорациям развития – ВЭБу и АИЖК или привлечение средств от Банка России через операции РЕПО.

Будущее ВЭБа как якорного инвестора в российские ипотечные бумаги остается неопределенным в связи с пенсионной реформой, которая касается накопительной части пенсий, находящейся под управлением банка. Отказ ВЭБа от инвестиций в ипотечные активы негативно скажется на формировании национального рынка ИЦБ. Ключевой вопрос для развития инвесторской базы – смогут ли его эффективно заменить негосударственные пенсионные фонды, особенно с учетом того, что им заморозили перевод пенсионных накоплений за 2014 и 2015 гг., да и само существование накопительной пенсии поставлено под сомнение. В структуре внутренних источников инвестиционных ресурсов пенсионные фонды являются важнейшим инструментом. Отказ от накопительной системы нанесет серьезный удар по внутрироссийскому инвестиционному потенциалу и практически закроет один из важнейших источников экономического роста в России.

Необходимо продолжать поддерживать рынок через программы АИЖК. В последней стратегии агентства развитие рынка ИЦБ стоит на четвертом месте из четырех приоритетных направлений. Банки рассчитывают, что после объединения АИЖК и Фонда содействия жилищному строительству это направление, доказавшее свою эффективность, сохранится.

Что касается целевого выпуска ИЦБ для РЕПО, то этот механизм может и должен быть использован, поскольку на сегодня это реальный и апробированный в период кризиса способ фондирования ипотеки. Следует отметить, что в Европе в годы прошлого кризиса доля секьюритизированных бумаг, выпущенных для целей РЕПО, достигала 90%, и сегодня, несмотря на оживление рынка, составляет порядка половины. Чтобы подтолкнуть рынок секьюритизации, Европейский центральный банк в ноябре 2014 г. начал выкупать обеспеченные бумаги на свой баланс и уже купил их более чем на 67 млрд евро. Речь идет об обращающихся и новых выпусках облигаций, обеспеченных кредитами реальной экономике, – ипотекой, кредитами малому бизнесу, автокредитами, которые удовлетворяют определенным критериям качества. Эта программа стала предшественником программы количественного смягчения, которую ЕЦБ объявил в начале года, и продолжит существовать параллельное с ней. Запуск подобной программы Банком России мог бы кардинально поддержать отрасль, однако и в ее отсутствие изменение условий РЕПО для ИЦБ и бумаг, обеспеченных другими активами, могло бы стать реальным вкладом ЦБ в антикризисную программу. Речь идет о снижении величины дисконтов, удлинение сроков РЕПО до трех лет, как это практиковалось в Европе, снижении ставки по операциям долгосрочного РЕПО.

Превращение рефинансирования ЦБ из средства поддержания ликвидности в инструмент фондирования может серьезно поддержать рынок. При этом вопросы качества бумаг и распределения рисков сегодня могут быть эффективно решены путем внедрения четких требований к активам и сбалансированного структурирования.

Несмотря на сложные условия, 2015 г. для российского рынка ипотечной секьюритизации начался довольно активно. За I квартал было закрыто шесть сделок общим объемом около 34 млрд руб., что должно внушать определенный оптимизм, пусть и осторожный.
Комплексная поддержка секьюритизации со стороны правительства и ЦБ позволила бы эффективно использовать этот рыночный механизм для преодоления влияния кризиса на сферу жилищного финансирования.

http://www.vedomosti.ru/finance/blogs/2015/04/13/sekyuritizatsiya-ipoteki-sposobna-podderzhat-ekonomiku

Corporate Communications VTB Capital
IMPORTANT INFORMATION – TERMS OF ACCESS
FOR INFORMATION ONLY

The information and opinions contained within VTB Capital research reports are prepared by research analysts associated with JSC VTB Capital, VTB Capital plc and their non-U.S. affiliates (each such entity, a “VTB Group entity,” and all such entities collectively, the “VTB Group”). The information, analytic tools, and/or models referenced herein (and any reports or results derived from their use) are intended for informational purposes only. VTB Capital has no obligation to update this information and may cease provision of this information at any time and without notice. The information and opinions described herein may be based on VTB Capital research reports that have already been published and made available to research customers. Accordingly, members or clients of the VTB Group may have acted upon or used the information or conclusions contained in this research report, or the research or analysis on which they are based, before its publication.

NO OFFER, RECOMMENDATION, INDUCEMENT OR ADVICE

This material does not constitute nor is it intended as an offer, inducement, promotion or solicitation for the purchase or sale of securities, investments or other financial instruments. Neither the information contained in the report nor any future information made available with the subject matter contained in the report will form the basis of any contract. This material is not intended to constitute an investment recommendation as defined by Article 3(1) (35) of Regulation (EU) No 596/2014, and related rules and regulations (each as amended). VTB Capital is not acting as a fiduciary. VTB Capital does not provide, and has not provided, any investment advice or personal recommendation to you in relation to any transaction and/or any related securities described herein and is not responsible for providing or arranging for the provision of any general financial, strategic or specialist advice, including legal, regulatory, accounting, model auditing or taxation advice or services or any other services in relation to the transaction and/or any related securities described herein. Accordingly, VTB Capital is under no obligation to, and shall not, determine the suitability for you of any transaction described herein. You must determine, on your own behalf or through independent professional advice, the merits, terms, conditions and risks of any transaction described herein. Any reference to past performance of securities or other financial instruments is for informational purposes only and does not imply or indicate future results.

CONFLICTS OF INTEREST

VTB Group entities do and seek to do business with companies referenced in research reports. Thus, investors should be aware that the VTB Group may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this research report. Disclosures on the companies referenced in this report can be obtained by accessing the following webpages:

Research disclosures webpage - http://research.vtbcapital.com/ServicePages/Disclosures.aspx.

Investment Recommendations disclosures webpage https://www.vtbcapital.com/about/information-disclosure/investment-recommendations/

NO LIABILITY

Whilst every care has been taken in preparing the reports, no research analyst, director, officer, employee, agent or adviser of any member of the VTB Group gives or makes any representation, warranty or undertaking, whether express or implied, and accepts no responsibility or liability as to the reliability, accuracy or completeness of the information set out in the reports. Any responsibility or liability for any information contained in the reports is expressly disclaimed. All information contained in the reports is subject to change at any time without notice. No member of the VTB Group has an obligation to update, modify or amend the reports or to otherwise notify a reader thereof in the event that any matter stated in the reports, or any opinion, projection, forecast or estimate set forth in the reports, changes or subsequently becomes inaccurate, or if research on the subject company is withdrawn.

In the United Kingdom, the reports are approved and/or communicated by VTB Capital plc, a bank authorised by the Prudential Regulation Authority and regulated by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority. The reports are intended for those persons that would be classified as eligible counterparties or professional clients under the Financial Conduct Authority’s Conduct of Business rules. The reports have been made publicly available, and as such, constitute an ‘acceptable minor non-monetary benefit’ pursuant to Article 12(2) Commission Delegated Directive (EU) 2017/593 (as implemented into United Kingdom domestic law and regulation following the United Kingdom’s departure from the European Union). The reports do not intend to communicate an invitation or inducement to engage in investment activity, and as such do not fall within the definition of a Financial Promotion as per s.21 of the Financial Services and Markets Act 2000 (FSMA), and related rules and regulations (each as amended).

Reports are distributed in the European Economic Area (EEA) by VTB Bank (Europe) SE, registered with the number HRB 12169 at the register of companies in Frankfurt am Main and authorised by the Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (Federal Financial Supervisory Authority), Graurheindorfer Strasse 108, 53117 Bonn, Marie-Curie-Strasse 24-28, 60439 Frankfurt am Main and the European Central Bank, Sonnemannstrasse 20, 60314 Frankfurt am Main to provide banking transactions and financial services. Reports are intended for those persons classified as Eligible Counterparties or Professional Clients pursuant to Directive 2014/65/EU. In the United States, these reports are intended for persons who are considered ‘institutional investors’ as defined by FINRA Rule 2210(a)(4).

In Singapore, the reports are distributed by VTB Capital plc to accredited investors, expert investors or institutional investors only (as defined in the applicable Singapore laws and regulations and are not intended to be distributed directly or indirectly to any other class of person). Recipients of these reports in Singapore are to contact VTB Capital plc, Singapore branch in respect of any matters arising from, or in connection with, this report. VTB Capital plc, Singapore branch is regulated by the Monetary Authority of Singapore.

In Hong Kong, the reports are distributed by VTB Capital Hong Kong Limited, a licensed corporation (CE Ref: AXF967) licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission to “professional investors” (as defined in the Hong Kong Securities and Futures Ordinance and its subsidiary legislation) only.

In Russia, the reports are approved and/or communicated by JSC VTB Capital, a professional securities market participant regulated by the Central Bank of Russia. VTB Capital is not providing either investment advice or individual investment recommendations to the recipients of the reports or any other persons either under Federal Law On Securities Market of 22.04.1996 No. 39-FZ (or related rules and regulations, each as amended) or otherwise. These reports are not advertising as defined in Russian legislation, but are information and analysis not having product promotion as their main purpose and do not provide appraisal within the meaning of the Russian legislation on appraisal activity. Research reports do not constitute a personalised investment recommendation as defined in Russian laws and regulations, are not addressed to a specific client, and are prepared without analysing the financial circumstances, investment profiles or risk profiles of clients.

THESE REPORTS ARE INTENDED FOR ELIGIBLE COUNTERPARTIES OR PROFESSIONAL INVESTORS AS DEFINED IN THE RESPECTIVE JURISDICTION.

The reports are being furnished to certain persons as permitted by applicable law, and accordingly may not be reproduced or circulated to any other person without the prior written consent of a member of the VTB Group. Unauthorised use or disclosure of the reports is strictly prohibited.

By clicking ‘Confirm’ you attest that you are either a professional investor or eligible counterparty and agree to our terms of access as described above. If you are not considered to be a professional investor or eligible counterparty, please click ‘Decline’ and you will be reverted back to the VTB Capital website.