Press about us

11 November 2014

"Окно" откроется через год

Сегодня мы наблюдаем переток капитала из России на альтернативные рынки. С мая прошлого года началась переориентация интереса и фокуса инвесторов с развивающихся на развитые рынки вследствие переоценки уровня риска и доходности. В текущем году среди развивающихся рынков Россия демонстрирует второй по объему отток капитала после Мексики, портфельные управляющие переориентировались на другие страны, такие, как Индия и Китай.

Тем не менее если посмотреть на динамику привлечения портфельных инвестиций за последние несколько лет, то мы уже сталкивались с похожей ситуацией в 2008-2009 гг. Тогда рынок размещений акций был закрыт для российских компаний примерно в течение года. Второй "раунд" затишья мы наблюдали относительно недавно - активность была фактически нулевой с осени 2011 до лета 2012 года. Своеобразным бенчмарком и сделкой, открывшей тогда рынок IPO для других российских компаний, стало размещение компании "Мегафон", которое привлекло огромный интерес и позволило инвесторам неплохо заработать.

Сейчас мы наблюдаем очередное затишье на рынке акций, хотя и по иным причинам, чем в 2008 и 2011 гг. Тем не менее с начала года было проведено несколько сделок, в том числе успешное IPO Компании "Лента". Торговля ценными бумагами продолжается на вторичном рынке, нет панического сброса бумаг и распродаж. Но, конечно, объемы торгов остаются на низком уровне, если сравнивать с 2013 годом.

Для российских компаний рынок акционерного капитала никогда не являлся основным источником финансирования бизнеса. Поэтому до тех пор пока они могут комфортно работать за счет внутренних ресурсов, за счет финансирования от контролирующих акционеров или за счет долгового капитала, они не полагаются на ECM рынок в качестве источника привлечения финансирования.

Безусловно, текущие ограничения доступа к рынкам долгового и акционерного капитала оказывают влияние на реализацию долгосрочных программ развития, но в краткосрочной перспективе результат не будет очевидным, нужно смотреть на более долгосрочный горизонт.

Очевидно, что Россия - слишком большой и перспективный рынок, чтобы инвесторы долгое время обходили его стороной. Инвесторы сейчас заняли выжидательную позицию, они хотят посмотреть, в какую сторону развернется ситуация, насколько ее развитие будет соответствовать их ожиданиям и прогнозам.

Мы ориентируем наших корпоративных клиентов, что рынки могут открыться через 9-12 месяцев. С нашей точки зрения, вторая половина следующего года - то самое "окно", к которому имеет смысл присмотреться. При этом необходимо учитывать, что привлечение акционерного капитала - длительный процесс, к которому следует готовиться заранее.

Сейчас много разговоров появилось о замещении западного капитала инвестициями из Азии, и ВТБ Капитал активно работает на этих рынках с 2009 года. Одной из публичных сделок стало IPO "РУСАЛа" на Гонконгской фондовой бирже в 2010 году. Китайская экономика, безусловно, является двигателем глобального роста, и инвестиционные возможности страны имеются в избытке не только для компаний, которые там работают. Однако когда речь идет о вложениях в акции эмитентов других стран, самим азиатским компаниям требуется длительное время - на изучение рынка, анализ потенциальных рисков, оценку привлекательности инвестиций, стоимость и т.д. Я считаю, что в будущем можно ожидать роста потока инвестиций в Россию из этого региона, хотя полная замена западного капитала представляется маловероятной.

Еще один очень важный момент, который оставляет место оптимизму, - это привлекательная стоимость российских активов. Нет худа без добра: на данный момент наши компании по всем фундаментальным показателям стоят очень дешево по сравнению с аналогами на других развивающихся рынках. Когда ситуация стабилизируется, ряд "смелых" инвесторов вернется, и вернется быстро, так что следует ожидать коррекции, ведущей к сокращению дисконта с текущих 55% до более привычного исторически стабильного уровня за последние годы в 35-40%. Хотя и этот дисконт является высоким с точки зрения фундаментальных показателей российских эмитентов, но это уже другой вопрос.

Сейчас же на российский рынок смотрят точечно, выбирая качественные компании, привлекательные для инвестиций. Безусловно, инвесторы ориентируются на лидеров в своей отрасли, тех, кто определяют будущую динамику индустрии. И в случае выхода таких компаний на рынок, спрос на их акции будет высок.

Триггером к масштабному оживлению рынка может стать правильная во всех отношениях транзакция. Как в свое время "Мегафон", который провел успешное IPO в сложных рыночных условиях, продемонстрировал привлекательную историю прибыльного роста из хорошо знакомого инвесторам сектора, показал отличную динамику акций после IPO. В текущих условиях необходима подобная сделка - крупная, ликвидная, в стабильном секторе с динамично развивающейся компанией по рыночной цене, которая обеспечит приемлемую доходность инвесторам. Подобный пример качественной истории в России легко можно найти.

Corporate Communications VTB Capital
IMPORTANT INFORMATION – TERMS OF ACCESS
FOR INFORMATION ONLY

The information and opinions contained within VTB Capital research reports are prepared by research analysts associated with JSC VTB Capital, VTB Capital plc and their non-U.S. affiliates (each such entity, a “VTB Group entity,” and all such entities collectively, the “VTB Group”). The information, analytic tools, and/or models referenced herein (and any reports or results derived from their use) are intended for informational purposes only. VTB Capital has no obligation to update this information and may cease provision of this information at any time and without notice. The information and opinions described herein may be based on VTB Capital research reports that have already been published and made available to research customers. Accordingly, members or clients of the VTB Group may have acted upon or used the information or conclusions contained in this research report, or the research or analysis on which they are based, before its publication.

NO OFFER, RECOMMENDATION, INDUCEMENT OR ADVICE

This material does not constitute nor is it intended as an offer, inducement, promotion or solicitation for the purchase or sale of securities, investments or other financial instruments. Neither the information contained in the report nor any future information made available with the subject matter contained in the report will form the basis of any contract. This material is not intended to constitute an investment recommendation as defined by Article 3(1) (35) of Regulation (EU) No 596/2014, and related rules and regulations (each as amended). VTB Capital is not acting as a fiduciary. VTB Capital does not provide, and has not provided, any investment advice or personal recommendation to you in relation to any transaction and/or any related securities described herein and is not responsible for providing or arranging for the provision of any general financial, strategic or specialist advice, including legal, regulatory, accounting, model auditing or taxation advice or services or any other services in relation to the transaction and/or any related securities described herein. Accordingly, VTB Capital is under no obligation to, and shall not, determine the suitability for you of any transaction described herein. You must determine, on your own behalf or through independent professional advice, the merits, terms, conditions and risks of any transaction described herein. Any reference to past performance of securities or other financial instruments is for informational purposes only and does not imply or indicate future results.

CONFLICTS OF INTEREST

VTB Group entities do and seek to do business with companies referenced in research reports. Thus, investors should be aware that the VTB Group may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this research report. Disclosures on the companies referenced in this report can be obtained by accessing the following webpages:

Research disclosures webpage - http://research.vtbcapital.com/ServicePages/Disclosures.aspx.

Investment Recommendations disclosures webpage https://www.vtbcapital.com/about/information-disclosure/investment-recommendations/

NO LIABILITY

Whilst every care has been taken in preparing the reports, no research analyst, director, officer, employee, agent or adviser of any member of the VTB Group gives or makes any representation, warranty or undertaking, whether express or implied, and accepts no responsibility or liability as to the reliability, accuracy or completeness of the information set out in the reports. Any responsibility or liability for any information contained in the reports is expressly disclaimed. All information contained in the reports is subject to change at any time without notice. No member of the VTB Group has an obligation to update, modify or amend the reports or to otherwise notify a reader thereof in the event that any matter stated in the reports, or any opinion, projection, forecast or estimate set forth in the reports, changes or subsequently becomes inaccurate, or if research on the subject company is withdrawn.

In the United Kingdom, the reports are approved and/or communicated by VTB Capital plc, a bank authorised by the Prudential Regulation Authority and regulated by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority. The reports are intended for those persons that would be classified as eligible counterparties or professional clients under the Financial Conduct Authority’s Conduct of Business rules. The reports have been made publicly available, and as such, constitute an ‘acceptable minor non-monetary benefit’ pursuant to Article 12(2) Commission Delegated Directive (EU) 2017/593 (as implemented into United Kingdom domestic law and regulation following the United Kingdom’s departure from the European Union). The reports do not intend to communicate an invitation or inducement to engage in investment activity, and as such do not fall within the definition of a Financial Promotion as per s.21 of the Financial Services and Markets Act 2000 (FSMA), and related rules and regulations (each as amended).

Reports are distributed in the European Economic Area (EEA) by VTB Bank (Europe) SE, registered with the number HRB 12169 at the register of companies in Frankfurt am Main and authorised by the Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (Federal Financial Supervisory Authority), Graurheindorfer Strasse 108, 53117 Bonn, Marie-Curie-Strasse 24-28, 60439 Frankfurt am Main and the European Central Bank, Sonnemannstrasse 20, 60314 Frankfurt am Main to provide banking transactions and financial services. Reports are intended for those persons classified as Eligible Counterparties or Professional Clients pursuant to Directive 2014/65/EU. In the United States, these reports are intended for persons who are considered ‘institutional investors’ as defined by FINRA Rule 2210(a)(4).

In Singapore, the reports are distributed by VTB Capital plc to accredited investors, expert investors or institutional investors only (as defined in the applicable Singapore laws and regulations and are not intended to be distributed directly or indirectly to any other class of person). Recipients of these reports in Singapore are to contact VTB Capital plc, Singapore branch in respect of any matters arising from, or in connection with, this report. VTB Capital plc, Singapore branch is regulated by the Monetary Authority of Singapore.

In Hong Kong, the reports are distributed by VTB Capital Hong Kong Limited, a licensed corporation (CE Ref: AXF967) licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission to “professional investors” (as defined in the Hong Kong Securities and Futures Ordinance and its subsidiary legislation) only.

In Russia, the reports are approved and/or communicated by JSC VTB Capital, a professional securities market participant regulated by the Central Bank of Russia. VTB Capital is not providing either investment advice or individual investment recommendations to the recipients of the reports or any other persons either under Federal Law On Securities Market of 22.04.1996 No. 39-FZ (or related rules and regulations, each as amended) or otherwise. These reports are not advertising as defined in Russian legislation, but are information and analysis not having product promotion as their main purpose and do not provide appraisal within the meaning of the Russian legislation on appraisal activity. Research reports do not constitute a personalised investment recommendation as defined in Russian laws and regulations, are not addressed to a specific client, and are prepared without analysing the financial circumstances, investment profiles or risk profiles of clients.

THESE REPORTS ARE INTENDED FOR ELIGIBLE COUNTERPARTIES OR PROFESSIONAL INVESTORS AS DEFINED IN THE RESPECTIVE JURISDICTION.

The reports are being furnished to certain persons as permitted by applicable law, and accordingly may not be reproduced or circulated to any other person without the prior written consent of a member of the VTB Group. Unauthorised use or disclosure of the reports is strictly prohibited.

By clicking ‘Confirm’ you attest that you are either a professional investor or eligible counterparty and agree to our terms of access as described above. If you are not considered to be a professional investor or eligible counterparty, please click ‘Decline’ and you will be reverted back to the VTB Capital website.