Press about us

26 February 2013

Ставки на рост золота закончились?

Виктор Белски, Руководитель Аналитического управления операций на глобальных товарно-сырьевых рынках ВТБ Капитал

За последние две недели унция золота подешевела ни много ни мало на 120 долл., достигнув в четверг внутридневного минимума в 1555 долл. Причиной этому послужили нарастающие продажи фондов, вызванные охватившими рынок опасениями, что продолжавшийся двенадцать лет восходящий тренд, вполне возможно, подошел к концу. Естественно, что в условиях усиливающегося аппетита к риску и все более активного перетока инвестиционных средств на рынок акций (а также с учетом комментариев ФРС США, из которых следует, что третий этап количественного смягчения может завершиться раньше, чем ожидалось) привлекательность золота оказывается под большим вопросом, так как на первый план выходят активы, «завязанные» на экономический рост. Тем временем, вернувшиеся панические настроения передались и более консервативным игрокам – инвесторам ETF-фондов. Так, за неделю фонд SPDR Gold Trust сократил свои вложения в золото на 32.7 т (с начала года – примерно на 60 т), что является самым крупным оттоком с августа 2011 г. Суммарные потери всей ETF-отрасли с начала года составили 69 т. Тем не менее, нельзя забывать, что за предыдущие пять месяцев их вложения выросли на 223 т, на фоне чего продажи последних недель выглядят, пожалуй, уже не столь однозначно, как кажется на первый взгляд. Тем не менее неоспоримый факт, что рынок золота сейчас находится под сильным давлением и впереди его ждет несколько непростых и весьма волатильных недель.

Однако долгосрочные факторы инвестиционной привлекательности золота остаются в силе, и для адекватной оценки ситуации, на наш взгляд, необходим более широкий взгляд на всю картину происходящего в целом. Покупки золота центральными банками и суверенными фондами продолжают расти, как и импорт металла в Китай, который в прошлом году увеличился почти вдвое, достигнув нового исторического максимума. Растут численность и уровень жизни среднего класса в Китае и других странах с развивающейся экономикой, в связи с чем можно не сомневаться, что спрос на золото в этих странах с каждым годом будет увеличиваться все более интенсивно. Кроме того, хотя волатильность котировок золота за последние дни действительно усилилась, она лишь вернулась к уровням начала 4к12. До уровней же 3к11–2к12, на которые пришлось четыре глубокие коррекции (с падением цен на 100–200 долл./унц. в течение трех–четырех дней), ей по-прежнему далеко. Однако еще важнее то, что объем спекулятивных позиций по золоту неуклонно сокращается на протяжении почти полутора лет, а именно с сентября 2011 г., когда был достигнут пик цен.

К настоящему моменту открытый интерес по золоту на Comex практически достиг 3-летних минимумов, что, на наш взгляд, явно указывает на то, что основная часть продаж фондов уже позади. Это подтверждает и рост спекулятивных коротких позиций на Comex, достигших максимального уровня за период с мая 2005 г. Конечно, рост еще может продолжиться, но до рекордных уровней 2к99, когда цены на золото опустились до минимумов – чуть выше 250 долл./унц., осталось не так много – около 30%. Так что в ближайшие недели есть большая вероятность того, что мы станем свидетелями ралли на рынке золота, вызванного закрытием коротких позиций.

В результате, мы полагаем, что рост на рынке золота еще возможен, однако годовой повышательный тренд золота, скорее всего, прервется в 2013 г. Мы ожидаем, что в текущем году золото будет демонстрировать отставание как от других драгметаллов, так и от обычных цветных металлов. В условиях укрепления доллара и роста ставок золотого лизинга до положительных значений впервые с мая 2011 г. прогноз на ближайшую перспективу остается негативным, и давление на цены, скорее всего, сохранится. Однако мы считаем, что давление со стороны продаж в последнее время носило преимущественно технический характер и было вызвано оттоком спекулятивных средств, движение которых может быстро сменить направление, если учесть сильную поддержку золота в диапазоне 1525–1550 долл./унц. Мы полагаем, что цены в данном диапазоне должны стимулировать рост долгосрочных покупок со стороны центробанков, государственных инвестиционных фондов и пр., в связи с чем в ближайшие недели ожидаем стабилизацию цен на золото в широком диапазоне 1525–1620 долл./унц.

http://www.rbcdaily.ru/finance/opinion/562949985888942

Corporate Communications VTB Capital
IMPORTANT INFORMATION – TERMS OF ACCESS
FOR INFORMATION ONLY

The information and opinions contained within VTB Capital research reports are prepared by research analysts associated with JSC VTB Capital, VTB Capital plc and their non-U.S. affiliates (each such entity, a “VTB Group entity,” and all such entities collectively, the “VTB Group”). The information, analytic tools, and/or models referenced herein (and any reports or results derived from their use) are intended for informational purposes only. VTB Capital has no obligation to update this information and may cease provision of this information at any time and without notice. The information and opinions described herein may be based on VTB Capital research reports that have already been published and made available to research customers. Accordingly, members or clients of the VTB Group may have acted upon or used the information or conclusions contained in this research report, or the research or analysis on which they are based, before its publication.

NO OFFER, RECOMMENDATION, INDUCEMENT OR ADVICE

This material does not constitute nor is it intended as an offer, inducement, promotion or solicitation for the purchase or sale of securities, investments or other financial instruments. Neither the information contained in the report nor any future information made available with the subject matter contained in the report will form the basis of any contract. This material is not intended to constitute an investment recommendation as defined by Article 3(1) (35) of Regulation (EU) No 596/2014, and related rules and regulations (each as amended). VTB Capital is not acting as a fiduciary. VTB Capital does not provide, and has not provided, any investment advice or personal recommendation to you in relation to any transaction and/or any related securities described herein and is not responsible for providing or arranging for the provision of any general financial, strategic or specialist advice, including legal, regulatory, accounting, model auditing or taxation advice or services or any other services in relation to the transaction and/or any related securities described herein. Accordingly, VTB Capital is under no obligation to, and shall not, determine the suitability for you of any transaction described herein. You must determine, on your own behalf or through independent professional advice, the merits, terms, conditions and risks of any transaction described herein. Any reference to past performance of securities or other financial instruments is for informational purposes only and does not imply or indicate future results.

CONFLICTS OF INTEREST

VTB Group entities do and seek to do business with companies referenced in research reports. Thus, investors should be aware that the VTB Group may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this research report. Disclosures on the companies referenced in this report can be obtained by accessing the following webpages:

Research disclosures webpage - http://research.vtbcapital.com/ServicePages/Disclosures.aspx.

Investment Recommendations disclosures webpage https://www.vtbcapital.com/about/information-disclosure/investment-recommendations/

NO LIABILITY

Whilst every care has been taken in preparing the reports, no research analyst, director, officer, employee, agent or adviser of any member of the VTB Group gives or makes any representation, warranty or undertaking, whether express or implied, and accepts no responsibility or liability as to the reliability, accuracy or completeness of the information set out in the reports. Any responsibility or liability for any information contained in the reports is expressly disclaimed. All information contained in the reports is subject to change at any time without notice. No member of the VTB Group has an obligation to update, modify or amend the reports or to otherwise notify a reader thereof in the event that any matter stated in the reports, or any opinion, projection, forecast or estimate set forth in the reports, changes or subsequently becomes inaccurate, or if research on the subject company is withdrawn.

In the United Kingdom, the reports are approved and/or communicated by VTB Capital plc, a bank authorised by the Prudential Regulation Authority and regulated by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority. The reports are intended for those persons that would be classified as eligible counterparties or professional clients under the Financial Conduct Authority’s Conduct of Business rules. The reports have been made publicly available, and as such, constitute an ‘acceptable minor non-monetary benefit’ pursuant to Article 12(2) Commission Delegated Directive (EU) 2017/593 (as implemented into United Kingdom domestic law and regulation following the United Kingdom’s departure from the European Union). The reports do not intend to communicate an invitation or inducement to engage in investment activity, and as such do not fall within the definition of a Financial Promotion as per s.21 of the Financial Services and Markets Act 2000 (FSMA), and related rules and regulations (each as amended).

Reports are distributed in the European Economic Area (EEA) by VTB Bank (Europe) SE, registered with the number HRB 12169 at the register of companies in Frankfurt am Main and authorised by the Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (Federal Financial Supervisory Authority), Graurheindorfer Strasse 108, 53117 Bonn, Marie-Curie-Strasse 24-28, 60439 Frankfurt am Main and the European Central Bank, Sonnemannstrasse 20, 60314 Frankfurt am Main to provide banking transactions and financial services. Reports are intended for those persons classified as Eligible Counterparties or Professional Clients pursuant to Directive 2014/65/EU. In the United States, these reports are intended for persons who are considered ‘institutional investors’ as defined by FINRA Rule 2210(a)(4).

In Singapore, the reports are distributed by VTB Capital plc to accredited investors, expert investors or institutional investors only (as defined in the applicable Singapore laws and regulations and are not intended to be distributed directly or indirectly to any other class of person). Recipients of these reports in Singapore are to contact VTB Capital plc, Singapore branch in respect of any matters arising from, or in connection with, this report. VTB Capital plc, Singapore branch is regulated by the Monetary Authority of Singapore.

In Hong Kong, the reports are distributed by VTB Capital Hong Kong Limited, a licensed corporation (CE Ref: AXF967) licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission to “professional investors” (as defined in the Hong Kong Securities and Futures Ordinance and its subsidiary legislation) only.

In Russia, the reports are approved and/or communicated by JSC VTB Capital, a professional securities market participant regulated by the Central Bank of Russia. VTB Capital is not providing either investment advice or individual investment recommendations to the recipients of the reports or any other persons either under Federal Law On Securities Market of 22.04.1996 No. 39-FZ (or related rules and regulations, each as amended) or otherwise. These reports are not advertising as defined in Russian legislation, but are information and analysis not having product promotion as their main purpose and do not provide appraisal within the meaning of the Russian legislation on appraisal activity. Research reports do not constitute a personalised investment recommendation as defined in Russian laws and regulations, are not addressed to a specific client, and are prepared without analysing the financial circumstances, investment profiles or risk profiles of clients.

THESE REPORTS ARE INTENDED FOR ELIGIBLE COUNTERPARTIES OR PROFESSIONAL INVESTORS AS DEFINED IN THE RESPECTIVE JURISDICTION.

The reports are being furnished to certain persons as permitted by applicable law, and accordingly may not be reproduced or circulated to any other person without the prior written consent of a member of the VTB Group. Unauthorised use or disclosure of the reports is strictly prohibited.

By clicking ‘Confirm’ you attest that you are either a professional investor or eligible counterparty and agree to our terms of access as described above. If you are not considered to be a professional investor or eligible counterparty, please click ‘Decline’ and you will be reverted back to the VTB Capital website.