Press about us

Interview of Andrey Solovyev, Global Head of DCM at VTB Capital, for Thomson Reuters

11 July 2011

Пoклoнники евробондов из РФ накoпили денег нa II половину года

Российские любители еврооблигаций, воспользовавшись "золотым" периодом низких ставок, запаслись "подушкой" ликвидности в преддверии сезона волатильности на финансовых рынках на фоне долговых проблем в странах Еврозоны, сказал в интервью Рейтер руководитель управления рынков долгового капитала ВТБ Капитал Андрей Соловьев.

Вторая половина 2011 года уже не будет такой рекордной по объему размещений, как первая, когда российские эмитенты заняли почти $18 миллиардов на рынке еврооблигаций, но Россия, на которую инвесторы смотрят как на "тихую гавань", пока остается в фаворе.

"Второе полугодие будет менее активным, так как многие эмитенты из России и СНГ сделали уже префондирование до конца года, воспользовавшись исторически низкими ставками и спрэдами, кроме того, мы ожидаем, что волатильность рынков будет больше", - сказал Соловьев, инвесткомпания которого лидировала среди организаторов размещений еврооблигаций в первой половине 2011 года по версии Dealogic.

FACTBOX о планируемых и размещенных выпусках еврооблигаций доступен по коду.

По сравнению с первой половиной 2010 года объем сделок вырос на 40 процентов - эмитенты из России и СНГ привлекли $26 миллиардов при объеме погашений в $7 миллиардов, добавляет Соловьев.

"Это говорит о том, что в экономику приходят новые деньги, и инвесторы открывают лимиты на Россию и СНГ".

Выходу на рынок благоприятствовал и уровень ставок:

"В начале года была крайне благоприятная ситуация на рынке - фактически было "золотое время" для заемщиков, и они этим воспользовались, чтобы максимизировать займы и сделать это "с запасом".

ПРИТОРМОЗИЛИ

Во втором полугодии заемщикам из России и СНГ предстоит погасить на $1,5-2 миллиарда больше, чем в первом, но новых размещений будет меньше - придется ловить "окна" оптимизма на рынке из-за проблем в Греции и других странах еврозоны, сказал Соловьев.

"Ситуацию сложно прогнозировать - на одной неделе, когда инвесторы будут разочарованы, мы увидим высокую волатильность на рынке, на следующей они будут обнадежены, и эмитенты должны использовать эти "окна оптимизма на рынке".

"В случае с Грецией была "выкуплена" отсрочка... и решения еще предстоят. Похожая ситуация складывается в ряде других европейских стран, например, в Португалии", - сказал Соловьев.

Греция, которая оказалась на пороге дефолта, ждет помощь на 110 миллиардов евро.

И хотя Россия рассматривается инвесторами как часть глобальной экономики, на этом фоне она выглядит "тихой гаванью":

"Россия в определенной степени стояла в стороне от кризисных явлений (связанных с долговыми проблемами в Еврозоне), и не исключено, что инвесторы станут воспринимать Россию как "тихую гавань". Возможно, что мы увидим перераспределение как с развитых рынков в сторону новых рынков, так и внутри новых рынков в сторону России", - считает Соловьев.

Июнь, который был отмечен долговыми проблемами стран еврозоны, оказался наиболее активным месяцем с точки зрения выхода на рынок эмитентов из России и СНГ в первом полугодии - более $5,5 миллиарда, добавил он.

"Инвесторов привлекают фундаментальные макроэкономические факторы... резервы более $500 миллиардов, рекордно низкий суверенный долг. Это кардинально отличает Россию от тех стран Европы, которые сейчас находятся под влиянием кризиса".

Однако, если во второй половине прошлого года ряд заемщиков могли еще привлечь средства в рамках текущей кривой, то уже в первой половине этого года инвесторам пришлось приплатить 25-30 базисных пунктов премии "за эффект нестабильности в Европе".

"Теперь инвесторы, чтобы заставить деньги работать, просят больше премии - это реальность, и с этой реальностью нужно считаться... Сейчас размер премии установился, но на определенных этапах роста волатильности на рынке ее уровень может увеличиваться", - сказал Соловьев.

ОБОЖГЛИСЬ

Отголоски кризиса все еще витают на рынке: инвесторы стали более разборчивы и не бросаются на доходность, обращая внимание на кредитные риски. Уже появляются заемщики с рейтингами от "В", но из реальных секторов экономики, к которым инвесторы более благосклонны, чем к финансовым институтам второго эшелона, которые пока остаются "за бортом" рынка.

"Инвесторы по-прежнему настороженно относятся к российским финансовым институтам второго эшелона после того, как в кризис потеряли на вложениях в бумаги таких банков. Сегодня инвесторы стали более разборчивыми и не гонятся за большим купоном, понимая, что он несет более высокие риски", - сказал Соловьев, добавив, что если инвесторы будут фокусироваться на финансовых институтах из России, то из первой десятки.

Это хорошо видно на примере азиатских инвесторов, которые до кризиса с удовольствием покупали все с купоном выше 10 процентов, но потеряв деньги, стали охотнее идти в бумаги с более низкой доходностью, сказал он.

Посткризисным синдромом стали размеры сделок: в этом году они были больше, чем обычно: бенчмарк транзакций - свыше $500 миллионов, говорит Соловьев.

"Инвесторы стараются покупать наиболее ликвидные бумаги, поскольку они потеряли многое во время кризиса. Теперь они хотят иметь достаточно возможностей торговать на рынке так, чтобы в случае кризиса быстро купить или продать бумаги".

От $1 миллиарда и выше занимали Вымпелком, Сбербанк, Новатэк, Альфа-банк, РЖД.

Теперь на сделках все чаще работают три и больше банков- организаторов - инвесторы более охотно идут в сделку, когда уверены, что ликвидность на вторичном рынке будет обеспечена, сказал Соловьев.

Доллар по-прежнему сохраняет статус самой популярной валюты для займов среди российских эмитентов, но есть интерес к рублю, фунту стерлингов, экзотическому юаню и сингапурскому доллару.

"Евро сейчас не является фаворитом ни для инвесторов, ни для эмитентов, доллары по-прежнему остаются самой востребованной валютой для займов... Рынок офшорных юаней и сингапурских долларов сейчас рассматривают несколько российских эмитентов. При размещении в фунтах стерлингов может привлечь "длина" бумаги", - сказал Соловьев.

Он считает, что предвыборный год не изменил предпочтения любителей российского риска.

"Инвесторы голосуют рублем, так что они уверены в политической стабильности", - сказал Соловьев.

(Редактор Дмитрий Антонов)

VTB Capital

Federation Tower West, 12, Presnenskaya emb., Moscow, 123100