Press about us

Reuters has published an article on the year end results and prospects of global economy, quoting Andrey Solovyev and Maxim Korovin

25 December 2012

ИТОГИ 2012-Евробонды из РФ поймали избыток денег на рынке

Оксана Кобзева

Российские заемщики удвоили объем размещений на рынке еврооблигаций на волне сумасшедшего спроса на долговые риски развивающихся стран, обновив минимумы доходности в предложении, где лидировали банки, запасающиеся капиталом и ликвидностью.

Следующий год обещает продолжение тенденции роста внешних займов на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики ФРС и европейских центробанков, борющихся с рецессией, и осторожный приход инвесторов в рублевые бонды после запуска расчетов через Euroclear и Clearstream.

"Рекордный объем заимствований - это не только российская "фишка", по всем развивающимся рынкам мы видели аналогичную ситуацию", - говорит аналитик ВТБ Капитал Максим Коровин, по подсчетам которого эмитенты из развивающихся стран продали в этом году евробонды объемом свыше $425 миллиардов - в полтора раза больше, чем в 2011 году.

Инвесторы поглотили свыше $50 миллиардов российского риска в 2012 году, год назад - вдвое меньше.

"Особенность года была в том, что международные рынки были открыты большую часть года, в то время как локальные не функционировали, обычно происходило наоборот", - говорит глава управления рынков долгового капитала ВТБ Капитал Андрей Соловьев.

"Год закончился на мажорной ноте, и это говорит о том, что начало следующего года будет тоже активным, и возможно второй квартал, если в Европе ничего не взорвется", - добавляет он.

ДОХОДНЫЙ СТИМУЛ

Денежное стимулирование экономики в США и Европе обеспечило приток ликвидности на международные рынки, подтолкнув инвесторов к поиску инструментов для вложений. Российскому рынку акций, который в этом году оказался в числе отстающих среди развитых и развивающихся площадок, и по большому счету, так и не восстановился до предкризисных уровней, они предпочли долговые бумаги.

"Фонды, инвестирующие в развивающиеся страны, охотно покупали бонды: сложилась ситуация, когда продавец нашел покупателя - такие (низкие) доходности на такой срок никогда раньше не предлагали", - говорит Коровин из ВТБ Капитал.

За год пятилетний CDS спред по российским бондам сузился на 150 базисных пунктов, доходность суверенных бумаг за год упала в среднем на 200 базисных пунктов, корпоративных евробондов первого эшелона - на 220 базисных пунктов, говорит он.

"В этом году было значительное давление на спреды по российским заимствованиям, и уже, наверно, они достигли того предела, после которого сложно ожидать сокращение доходности. В определенный момент ставки начнут расти", - отмечает Соловьев.

Внешний долг российских банков и компаний к концу третьего квартала 2012 года, по оценке ЦБР, вырос до $543,6 миллиарда с $499,4 миллиарда на начало года.

Треть корпоративных займов на рынке еврооблигаций обеспечили банки, поднявшие почти $30 миллиардов, из которых свыше $11 миллиардов ушло в капитал в преддверии ужесточения учета субординированных займов на балансах.

ЗА ДЕНЬГАМИ - НА ЗАПАД

Крупнейшими размещениями года стали выпуски Роснефти

на сделку с ТНК-ВР объемом $3 миллиарда, Газпрома - на $2,9 миллиарда, "вечные" евробонды ВТБ на $2,25 миллиарда, субординированные евробонды Сбербанка на $2 миллиарда, бумаги Газпромнефти на $1,5 миллиарда.

"Если рынок будет стабилен, то в следующем году мы можем увидеть и рост объемов размещений, - говорит управляющий директор Sberbank CIB Павел Соколов. - У эмитентов есть аппетит к размещению, но если, например, в этом году многие компании размещали рублевые бонды и затем "своповали" их в доллары, получая более низкую ставку, чем при выпуске евробондов, то в конце года возможности такого арбитража закрылись".

Это послужит дополнительным стимулом для компаний, получающих выручку в валюте, использовать долларовые инструменты напрямую, считает он.

По подсчетам аналитиков ВТБ Капитал, в 2013 году российским компаниям и банкам предстоит рефинансировать около $14,3 миллиарда долга в виде евробондов.

"Опять будет определенный микс межу корпорациями и банками. Инвесторы не устали от российского риска - идет серьезная перелокация денег в Россию на фоне того, что ставки, по которым размещаются российские эмитенты при общем уровне ставок на западе выглядят привлекательными. Это правильная комбинация достаточно высокой доходности и комфортного для них риска", - говорит Соловьев.

В этом году Сбербанк на фоне сокращения прироста депозитной базы практически удвоил объем привлечений на рынке евробондрв, заняв свыше $6 миллиардов, запланировав столько же на 2013 год. Объем внешних займов Газпромбанка на следующий год - около $3 миллиардов, в планах ВТБ - рефинансировать собственные долги и обязательства своих "дочек", объем которых оценивается по группе в $3,3 миллиарда.

По оценкам ЦБ, банкам РФ предстоит погасить внешние долги объемом $31 миллиард.

ПРИМАНКА С РИСКАМИ

Российские власти заманивают иностранных инвесторов на локальный рынок либерализацией расчетов через Euroclear и Clearstream, которые, как ожидается, будут доступны в начале следующего года. Но вряд ли это серьезно оттянет инвесторов, не доверяющих российскому праву, от более защищенных вложений в валютные евробонды, считают эксперты.

"Мы видели на рублевых транзакциях, таких как ФСК и Роснефть, большое количество иностранцев входили. Инвесторы идут не только в ОФЗ, но и в корпоративные бонды первого эшелона, - говорит Соловьев. - Но далеко не все иностранцы будут покупать локальные бонды: во-первых, это валютные риски, во-вторых, рублевые бонды несут риски российского законодательства, а инвесторы все же предпочитают бумаги, выпущенные по иностранному праву".

Соколов из Sberbank CIB считает, что под давлением окажутся рублевые евробонды.

"Приход иностранных инвесторов на российский рынок (при условии решения проблем с налогообложением) приведет к тому, что спред между локальными и рублевыми еврооблигациями, выпущенными по стандартам английского права, сократится (весной этого года он превышал 100 базисных пунктов), - говорит он.

Вместе с тем, спред не исчезнет совсем из-за рисков по российскому праву, добавляет он.

????x?p?? рисками, характерными для ипотечных активов.

Поскольку реализация пенсионной реформы очевидно уменьшит возможности ВЭБа по инвестированию пенсионных накоплений в ипотечные активы, необходимы продолжение государственной поддержки АИЖК как якорного инвестора в ИЦБ и целенаправленные действия по формированию частной инвесторской базы, в том числе путем создания дополнительных стимулов к инвестированию в ипотечные ценные бумаги со стороны негосударственных пенсионных фондов, развитию которых пенсионная реформа может придать дополнительный импульс.

Андрей Сучков В1979г. окончил МГУ им.М.В.Ломоносова. С1993 по 1996г. – руководитель проекта жилищного финансирования в российском представительстве «Института экономики города» (США) в рамках программы Агентства международного развития США пореформе жилищного сектора. Один из учредителей, член совета фонда «Институт экономики города» – центра разработки жилищной реформы вРФ. С1996 по 1997г. работал исполнительным директором фонда. Один изразработчиков концепции развития ипотеки вРоссии исоздателей Агентства по ипотечному жилищному кредитованию. С1997 по2000г. – заместитель генерального директора АИЖК. С2002г. работает в группе ВТБ.

ВТБ Капитал Инвестиционный бизнес группы ВТБ. Финансовые показатели (2010г., МСФО): доходы – 61,1млрд руб., прибыль доналогов – 25,5млрд руб.

VTB Capital

Federation Tower West, 12, Presnenskaya emb., Moscow, 123100